Novinky

Obavy z bubliny kolem umělé inteligence, geopolitické napětí, státní dluhy, válka a inflace: v prostředí plném nejistot se do popředí stále více dostávají reálná aktiva. „Ve střednědobém horizontu nabízejí kovy atraktivní příležitosti, podporované odolnou světovou ekonomikou a rostoucími výdaji na infrastrukturu,“ říká Jan Zendulka, CEO společnosti Moventum a.s.

Cena zlata v posledních měsících prošla výraznou korekcí poté, co dosáhla rekordní úrovně těsně pod 5 600 USD za trojskou unci. Také uplynulé čtvrtletí se vyznačovalo značnou volatilitou: v jednu chvíli byl drahý kov v plusu o více než 15 procent, avšak s růstem reálných výnosů dluhopisů od konce srpna velkou část těchto zisků opět odevzdal. Navzdory zářijovým ztrátám se však cena zlata stabilizovala nad hranicí 4 000 USD. „Po mimořádné rally na začátku roku je tato konsolidace zdravým vývojem,“ říká Zendulka. V krátkodobém horizontu očekává převážně neutrální vývoj doprovázený zvýšenou volatilitou. Klíčovým faktorem zůstává přetrvávající vysoká geopolitická nejistota, která strukturálně směřuje kapitál do bezpečných přístavů, jako je zlato. Prostor pro další růst ceny však omezuje výrazný nárůst výnosů dluhopisů, který snižuje atraktivitu zlata jako aktiva nenesoucího úrok.

Při pohledu na příštích dvanáct měsíců je však Zendulka optimistický: „Klíčové je, že centrální banky po celém světě nadále zvyšují své zásoby zlata a pokračují v postupné diverzifikaci směrem od amerického dolaru,“ vysvětluje. To platí zejména pro řadu centrálních bank rozvíjejících se zemí. Zlato se tak etablovalo jako druhé největší rezervní aktivum v mezinárodním měnovém systému. Tento strukturální trend poptávky dále podporují geopolitická a hospodářsko-politická nejistota a také pokračující znehodnocování fiat měn v důsledku expanzivní fiskální politiky a dlouhodobě vysoké úrovně státního zadlužení. „V horizontu dvanácti měsíců bude zlato nadále těžit z globální nejistoty a pokračujícího trendu dedolarizace.“

Podobná situace panuje také u stříbra, protože tento kov čelí mnoha stejným negativním faktorům jako zlato. Jeho korekce však byla výrazně silnější: z rekordní úrovně kolem 120 USD za unci na konci ledna klesla cena stříbra do začátku října přibližně na polovinu, tedy na zhruba 60 USD. Také třetí čtvrtletí se vyznačovalo výraznými cenovými výkyvy. Po výrazném růstu do konce srpna kov následně velkou část svých zisků odevzdal. „Stříbro je uchovatelem hodnoty a prostředkem ochrany v krizových obdobích, zároveň je však také významným průmyslovým kovem,“ říká Zendulka. Jeho cena je proto ovlivňována celou řadou faktorů a odpovídajícím způsobem vykazuje vyšší volatilitu než zlato. „Ve střednědobém horizontu zůstává výhled příznivý, protože průmyslová poptávka ceny nadále podporuje,“ uvádí Zendulka. K tomu se přidává strukturální deficit nabídky: „Těžbu lze v krátkodobém horizontu jen stěží výrazně zvýšit.“

Palladium, které se používá především v automobilových katalyzátorech, má za sebou skutečnou horskou dráhu. Po rekordní ceně těsně pod 3 500 USD za unci v roce 2022 klesla jeho cena v srpnu 2024 na něco málo přes 800 USD. Do konce ledna letošního roku se následně vyšplhala téměř na 2 200 USD, aby v září opět klesla přibližně na 1 200 USD a přiblížila se tak červnovému minimu letošního roku. „Průmyslová poptávka automobilového sektoru zde hraje ještě větší roli než v případě stříbra,“ říká Zendulka. Na straně nabídky je těžba silně koncentrovaná, a je proto náchylná k případným výpadkům. „Velká část světové produkce pochází z Ruska a Jihoafrické republiky,“ vysvětluje Zendulka. V krátkodobém horizontu pravděpodobně zůstane volatilita vysoká a zatím nejsou patrné jednoznačné známky vytvoření cenového dna. „Z pohledu následujících dvanácti měsíců je však fundamentální obrázek příznivý,“ říká Zendulka. Nabídku omezuje nejen regionální koncentrace produkce, ale také dlouhé přípravné lhůty nutné pro otevření nových dolů. Současně by měla zůstat stabilní poptávka, protože potřeba palladia při výrobě automobilů je stále vysoká. Zendulka uzavírá: „Současná cenová úroveň podle našeho názoru představuje atraktivní vstupní příležitost, a proto si zachováváme pozitivní pozici.“

Měď je všeobecně považována za barometr světové ekonomiky a v současnosti ukazuje správným směrem. Na začátku září dosáhl tento průmyslový kov nového historického maxima těsně pod 15 000 USD za tunu. Navzdory následnému vybírání zisků je za čtvrtletí stále přibližně o osm procent výše. „Tento prudký růst však byl podpořen také očekáváním možného zavedení amerických cel, která omezila dostupnou nabídku mimo Spojené státy,“ vysvětluje Zendulka. V krátkodobém horizontu budou rozhodnutí v oblasti obchodní politiky pravděpodobně zdrojem dalších výkyvů. Ve výhledu na příštích dvanáct měsíců je však obrázek jednoznačně pozitivní. „Elektrické sítě, elektromobilita a datová centra pro umělou inteligenci zvyšují poptávku, zatímco produkci lze rozšiřovat pouze pomalu.“ Zendulkův závěr je proto jasný: rozdíl mezi nabídkou a poptávkou se bude pravděpodobně dále zvětšovat. „Cenové poklesy proto považujeme za příležitosti k nákupu.“