Novinky

Japonský jen byl po mnoho let považován za jednu z nejnudnějších a nejstabilnějších měn na světě. Kdo investoval do jenu, zpravidla předem věděl, co může očekávat. V posledních několika měsících se však situace výrazně změnila. „Jen se probudil a nyní výrazně kolísá,“ říká Jan Zendulka, CEO společnosti Moventum a.s. „Tyto pohyby by mohly být ještě výraznější.“

Od začátku září 2026 jen výrazně posílil jak vůči euru, tak vůči americkému dolaru. Během pouhých několika dnů se směnné kurzy změnily o více než čtyři procenta. Tak výrazné výkyvy byly u jenu dlouhou dobu spíše výjimkou než pravidlem. „Příští zasedání Bank of Japan, které začíná 17. září 2026, by mohlo naznačit, jakým směrem se situace bude dále vyvíjet,“ říká Zendulka.

Z historického hlediska byl jen dlouho považován za měnu s relativně nízkou volatilitou. Po skončení systému pevných směnných kurzů v 70. letech začal jeho kurz více kolísat, po dlouhá období však zůstával pozoruhodně stabilní. „V dobách krizí, například v roce 2008 nebo po zemětřesení v roce 2011, jej investoři často vnímali jako bezpečný přístav,“ říká Zendulka. „Od desátých let tohoto století se však tento trend začal obracet.“ Zatímco ostatní centrální banky zvyšovaly úrokové sazby, Bank of Japan je udržovala blízko nuly. Měna, která dříve sloužila jako bezpečný přístav, se tak stále více stávala měnou využívanou k financování investic.

Právě zde vstupují do hry takzvané carry trades. Investoři si půjčují jeny za velmi nízké náklady a získané prostředky investují do měn nabízejících vyšší úrokové sazby. Po řadu let tato strategie spolehlivě fungovala a přispívala k trvale slabému jenu. „Srpen 2024 však ukázal, jak rychle se může takový obchod zvrátit,“ říká Zendulka. „Zvýšení úrokových sazeb Bank of Japan v kombinaci se slabými ekonomickými údaji z USA vyvolalo náhlé uzavírání velkého množství těchto pozic.“ Výsledkem byly prudké pohyby jak na japonských, tak na amerických akciových trzích. Od té doby počet spekulativních sázek proti jenu výrazně poklesl. „Část strukturální poptávky po levném financování v jenech však zůstává,“ říká Zendulka. Riziko dalšího uzavírání těchto pozic, byť v menším rozsahu, proto nezmizelo.

Změnilo se také politické prostředí. Japonská vláda v posledních letech opakovaně intervenovala na devizovém trhu ve snaze zastavit pokles jenu. Na jaře 2026 dosáhly tyto intervence nové rekordní úrovně. Další významný vývoj nastal letos v srpnu. „Poprvé od koordinované akce hlavních průmyslově vyspělých zemí v roce 2011 se zdá, že se americká strana přímo zapojila do nákupů jenu,“ říká Zendulka. „Do centra pozornosti se tak znovu dostává možnost skutečné koordinace mezi Japonskem a Spojenými státy, nikoli pouze podpůrná vyjádření z Washingtonu.“

Pozornost se nyní soustředí především na zasedání Bank of Japan ve dnech 17. a 18. září 2026. Řada pozorovatelů považuje další zvýšení úrokových sazeb za pravděpodobné. Toto očekávání podporuje růst mezd v Japonsku, který dosahuje nejsilnějšího tempa za téměř 30 let. Americký Federální rezervní systém naopak zůstává obezřetný a vyčkává na další ekonomická data. Jakákoli změna očekávání ohledně vývoje úrokových sazeb v obou zemích má okamžitý dopad na směnný kurz.

„Existují však i další faktory, které by mohly volatilitu ještě zvýšit,“ říká Zendulka. „Na opčním trhu v poslední době vypršelo velké množství kontraktů navázaných na určité úrovně směnného kurzu, což může zesilovat výkyvy na trhu.“ Geopolitické napětí na Blízkém východě rovněž zvyšuje poptávku po bezpečných aktivech, jako je jen, protože vyšší ceny ropy přispívají k nejistotě. Stále více investorů se navíc připravuje na další posilování jenu do konce roku.

Možný posun směrem k vyšším úrokovým sazbám v Japonsku se časově překrývá s vyčkávacím postojem amerického Federálního rezervního systému. Dalším faktorem je politická podpora z Washingtonu. V pozadí zároveň stále přetrvává část dřívějších carry trade pozic. „Tato kombinace vytváří předpoklady pro další výrazné pohyby jenu v nadcházejících měsících,“ říká Zendulka. „Zda se situace vyvine v otřes podobný tomu ze srpna 2024, se teprve ukáže.“ Výchozí situace je dnes odlišná, protože objem těchto pozic je menší a rozdíl mezi úrokovými sazbami v Japonsku a Spojených státech se již zúžil. Dlouholetá pověst jenu jako nudné měny však zřejmě patří minulosti.