Novinky

Globální akciové trhy visí na každém slově amerického prezidenta. Oslabení nebo odložení nových celních sazeb nedávno dalo akciovým trhům nový impuls. Donald Trump však zůstává nepředvídatelný, a situace je proto nestabilní, zejména pro globálně orientované společnosti. „Pro investory se proto pozornost přesouvá na akcie druhé řady, které jsou více orientované na domácí trh a těží z programů ekonomické stimulace,“ říká Jan Zendulka, CEO společnosti Moventum a.s. Mezi sektory jsou v současné době velmi slibné zejména finanční a technologické akcie, bez ohledu na tržní kapitalizaci.

Politika USA zůstává klíčovým faktorem nejistoty pro kapitálové trhy. V důsledku toho mnoho účastníků trhu jedná opatrně a společnosti znatelně omezují investice do reálného kapitálu (CapEx). Současně se investoři stále více stahují z amerického trhu, což se odráží v postupném snižování váhy USA v mnoha globálních portfoliích. Po nedávném oživení cen se americké akcie již opět obchodují výrazně nad svým dlouhodobým průměrem. Například index S&P 500 se v současné době obchoduje s poměrem cena/zisk (P/E) kolem 23,5x, zatímco desetiletý průměr je kolem 21x. „To opět vyvolává otázku, jak udržitelná je aktuální prémiová hodnota,“ dodává Jan Zendulka. Vzhledem ke globálnímu technologickému prvenství mnoha amerických společností a pokračujícím vyhlídkám na daňové úlevy a regulační úlevy se však tato prémie jeví jako oprávněná, alespoň prozatím.

Ze strategického hlediska se proto pozornost přesouvá na malé a střední podniky. Důvodem je, že americké malé společnosti se více zaměřují na domácí trh a jsou méně závislé na globálních obchodních tocích. Jsou také zajímavé z hlediska ocenění: očekávaný růst zisku na akcii pro rok 2026 je přibližně o pět procent vyšší než u velkých společností, které jsou také vysoce oceňovány. „Díky tomu se malé společnosti jeví jako rozumný doplněk, který umožňuje snížit rizika a zároveň lépe využít růstový potenciál,“ vysvětluje Jan Zendulka. Pokud se sentiment investorů opět obecně zlepší, pravděpodobně z toho budou těžit technologické akcie „Mag7“ (Alphabet, Amazon, Apple, Facebook, Microsoft, Nvidia, Tesla), které byly pod tlakem zejména na začátku roku – mimo jiné kvůli jejich vysoké váze v indexu a související relevanci pro pasivní investiční nástroje, jako jsou burzovní fondy (ETF).

Naopak nejistota v USA a rozsáhlé vládní investiční programy vedly k významnému přílivu kapitálu do Evropy. K tomu se přidávají snížení úrokových sazeb a naděje na konec války na Ukrajině. Optimismus investorů se odráží v ocenění: Index STOXX Europe 600 se opět obchoduje s poměrem P/E 16x, zatímco desetiletý průměr činí přibližně 17x, i když diskont oproti americkým akciím přetrvává. „Ekonomické dno a první známky cyklického oživení hovoří ve prospěch nadprůměrného výkonu hodnotových a druhých řad akcií,“ říká Jan Zendulka. „Abychom omezili rizika na straně exportu, jeví se nám jako rozumné selektivní zaměření na obchodní modely orientované na domácí trh, jako je tomu v USA.“

Z pohledu jednotlivých sektorů jsou v současné době obzvláště zajímavé americké finanční tituly, které nejvíce těží z deregulačních plánů americké vlády. Další potenciál růstu se však jeví i v Evropě, kde „evropské finanční společnosti vykazují potěšující vývoj zisků“, dodává Jan Zendulka. Silný růst zisků pokračuje také v technologickém segmentu, který je podporován nepřetržitým megatrendem umělé inteligence (AI), který navíc posiluje růstový potenciál. „Zároveň se domníváme, že opatrné pozice v sektoru zdravotnictví mají smysl, a to i přes možné škrty ve výdajích v rámci amerického programu Medicare,“ vysvětluje Jan Zendulka. A konečně, sektor infrastruktury a stavebnictví ve střední Evropě by mohl těžit z vládních infrastrukturních projektů a možné rekonstrukce Ukrajiny, přičemž důraz bude kladen spíše na stavební činnosti než na vývoj nebo provoz projektů.