Novinky

S modelem „Claude Opus 4.6“ proniká umělá inteligence hluboko do klíčových činností analytiků a bank – a to až k terminálům Bloomberg. Akcie společností zabývajících se finanční analýzou klesají. Hrozí finančnímu sektoru skutečný převrat, nebo jde jen o další model poplatků? „Historicky toto odvětví prokázalo pozoruhodnou odolnost,“ říká Jan Zendulka, CEO společnosti Moventum a.s. Skutečná disrupce může být nakonec spíše sociální než technologická.

Vývojář umělé inteligence Anthropic, otřásá základy finančního průmyslu novou verzí svého modelu Claude. Očekává se, že software „Claude Opus 4.6“ převezme úkoly, které byly dosud vyhrazeny dobře placeným analytikům, investičním bankéřům a výzkumným oddělením. Podle společnosti Anthropic dokáže Claude nezávisle analyzovat firemní data, povinná hlášení i tržní informace, a prostřednictvím rozhraní je propojovat s profesionálními analytickými nástroji, jako je Bloomberg. Reakce akciového trhu byla rychlá: akcie zavedených analytických finančních domů se dostaly pod tlak. Trhy tak poprvé viditelně započítávají možnost, že by AI mohla přímo ovlivnit model poplatků v odvětví – nikoli pouze procesy v back office. 

Ačkoli se technologický pokrok může zdát jakkoli velkolepý, finanční zprostředkování se historicky ukázalo jako překvapivě odolné vůči disrupci. Již více než 130 let zůstává „all-in cost ratio“ (poměr celkových nákladů) zprostředkování kapitálu stabilní na úrovni přibližně dvou procent spravovaných aktiv – od dob telegrafu až po elektronické obchodní platformy a vysokofrekvenční obchodování. Když jeden zdroj příjmů zmizí, sektor obvykle vynalezne nový – a často ještě složitější.

Správa aktiv (asset management) je toho ukázkovým příkladem: navzdory globálnímu nárůstu pasivních indexových produktů činí celosvětový poměr výnosů stále kolem 34 bazických bodů ze spravovaných aktiv – tedy jen nepatrně méně než před dvaceti lety. Nižší výnosy z aktivně řízených veřejných fondů byly kompenzovány novými oblastmi podnikání: hedgeovými fondy, private equity a private debt nástroji i nelikvidními soukromými trhy s prémiovými poplatky.

Investiční banky obdobně reagovaly na regulaci a technologické změny na trzích rozvojem nových zdrojů příjmů. Strukturované produkty, komplexní deriváty a financování alternativních správců aktiv nahradily tradiční obchodní marže. „S rostoucí transparentností často roste i komplexnost – a s ní i příležitost zavést nové modely poplatků,“ vysvětluje Zendulka.

Od 80. let 20. století se globální finanční systém dramaticky rozrostl: z velikosti odpovídající reálné ekonomice na její několikanásobek. Palivem byla deregulace, inflace cen aktiv a úvěrová expanze. V tomto kontextu se zdá pravděpodobné, že AI bude zpočátku působit méně jako demoliční koule a více jako další motor zvyšování efektivity – a vzniku nových produktů.

„Skutečná disrupce se proto může odehrát v sociální rovině,“ argumentuje Zendulka. „Pokud AI ve velkém měřítku nahradí pracovní sílu a mezní náklady mnoha služeb budou směřovat k nule, hrozí silná koncentrace bohatství u vlastníků algoritmů a platforem.“ V takovém scénáři by modely, jako je státem garantovaný základní příjem, mohly strukturálně změnit potřeby v oblasti spoření a úvěrů: méně hypoték, nižší poptávka po tradičním důchodovém zabezpečení, a tím i méně konvenčního finančního zprostředkování.

V extrémním případě by význam finančního sektoru mohl klesnout, pokud by se alokace kapitálu stala převážně automatizovanou a větší část spotřeby by byla financována státem. Tradiční bankovní služby by pak ustoupily do pozadí. „Zároveň se objevuje ironický protitrend,“ říká Zendulka. „Peníze a trhy by se mohly ještě více přesunout do sféry zábavy – s predikčními trhy, spekulacemi s opcemi a kryptoměnami jako gamifikační platformou postindustriální společnosti.“

Navzdory těmto scénářům historie ukazuje na pozoruhodnou přizpůsobivost finančního průmyslu. Jen málokteré odvětví vytvářelo nové produkty, modely poplatků a pracovní oblasti tak důsledně. AI tedy představuje vážnou strukturální výzvu, ale sázka proti inovační kapacitě bank, správců aktiv a burz byla v minulosti jen zřídkakdy úspěšná.

Klíčová otázka proto nezní ani tak „Přežije finanční sektor?“, jako spíše „V jaké podobě?“. Modely jako „Claude Opus 4.6“ znamenají začátek nové fáze, v níž bude nutné znovu nastavit rovnováhu mezi lidmi, stroji a obchodním modelem Wall Street – mezi tlakem na marže, zvyšováním efektivity a neutuchající vynalézavostí odvětví, které již více než století hledá způsoby, jak si vydělat svá dvě procenta.