Novinky

Dotace zažívají celosvětový návrat – jako motor inovací, ale také jako zdroj tržních deformací. Studie ukazují omezenou efektivitu státní podpory. „V konečném důsledku však nezáleží na množství dotací, ale na jejich kvalitě,“ vysvětluje Jan Zendulka, CEO společnosti Moventum a.s. V tomto kontextu musí investoři přizpůsobit své investiční strategie.

Průmyslová politika je opět v kurzu a spolu s ní i její klíčový nástroj – státní dotace. Podle Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD) dosáhly průmyslové dotace v 15 klíčových odvětvích v roce 2024 přibližně 108 miliard USD, což představuje nejvyšší úroveň od finanční krize. Tento trend je globální: od USA a Evropské unie až po Japonsko vlády vynakládají značné prostředky na zajištění technologických výhod, bezpečnosti dodavatelských řetězců a snížení strategických závislostí.

Podle OECD je extrémním příkladem Čína. Tam společnosti v klíčových odvětvích po řadu let získávaly v průměru třikrát až osmkrát vyšší státní podporu než jejich konkurenti v zemích OECD. Současně lze přibližně 60 % růstu globálního tržního podílu čínských společností přičíst právě dotacím. „Dotace však nejsou výhradně čínským fenoménem,“ říká Zendulka. „Také Západ cíleně podporoval svůj průmyslový rozvoj prostřednictvím státního financování.“ Vzestup Japonska jako průmyslové velmoci byl rovněž formován aktivní průmyslovou politikou, zejména prostřednictvím Ministerstva mezinárodního obchodu a průmyslu (MITI) a cílené podpory klíčových odvětví, jako jsou automobilový průmysl, ocelářství a elektronika.

Západ nyní dohání ztrátu: americká vláda poskytuje rozsáhlou podporu výzkumu a výrobě polovodičů prostřednictvím zákona CHIPS and Science Act, zatímco Evropská unie si prostřednictvím European Chips Act klade za cíl mobilizovat více než 43 miliard eur veřejných a soukromých investic.

„Z ekonomického hlediska mají dotace smysl tam, kde trhy selhávají,“ vysvětluje Zendulka, „například pro podporu inovací, budování nových odvětví nebo zabezpečení strategicky důležitých hodnotových řetězců.“ Právě na tyto oblasti se zaměřuje řada současných programů, zejména v oblasti polovodičů, umělé inteligence a energetických technologií. Analýza Mezinárodního měnového fondu však ukazuje, že výsledky dosavadní průmyslové politiky byly spíše „smíšené“. Přestože konkurenceschopnost produktů má tendenci růst, tyto efekty jsou krátkodobé a projevují se především v odvětvích, která byla konkurenceschopná již před zavedením podpory.

„Čím déle subvence přetrvávají, tím větší rizika vznikají,“ varuje Zendulka. Politická podpora může vést k nadbytečným kapacitám, nižší produktivitě a neefektivní alokaci kapitálu namísto vyšší efektivity. Dotace zároveň podněcují geopolitické konflikty: výsledkem jsou závody ve státní podpoře, obchodní války a rostoucí fragmentace trhů.

Zatímco objem dotací ve světě roste, v Německu se aktuálně diskutuje opačný přístup: plošné snížení dotací o pět procent. „To není dobrý nápad,“ říká Zendulka. „Při objemu dotací kolem 285 miliard eur hrozí příliš plošný zásah, který postihne stejně smysluplné i neefektivní programy, aniž by zohlednil strategické priority.“ Zejména v době, kdy ostatní země svou průmyslovou politiku rozšiřují, by se takový krok mohl stát strukturálním rizikem.

Co to znamená pro investory? V době rostoucí státní podpory průmyslu se zvyšují politická rizika a regionální rozdíly nabývají na významu. „Diverzifikace se stává ještě důležitější,“ říká Zendulka. Klíčovým poznatkem je, že „investoři nemohou zabránit vládním zásahům do ekonomiky, mohou však snížit svou závislost na jednotlivých politických rozhodnutích.“